"미래에셋+대우증권, 시너지 기대…상이한 문화 우려"
[컨슈머타임스 김수정 기자] 삼성증권은 미래에셋증권과 대우증권의 합병 효과를 둘러싸고 시너지에 대한 기대와 상이한 기업문화에 따른 우려가 상존한다고 6일 진단했다.
장효선 연구원은 "양사 합병으로 얻을 성공적인 점은 규모의 경제 효과와 자기자본투자(PI) 부문에서의 시너지, 강력한 해외 네트워크 등"이라고 꼽았다.
미래에셋증권이 2조4000억원에 대우증권을 인수하면 합병 법인은 자기자본 7조원 규모의 초대형 증권사가 된다.
대우증권의 강점인 오프라인 브로커리지(중개)와 미래에셋의 강점인 자산관리역량이 만나 시너지 효과를 낼 것으로 전망된다. 채권운용과 대체투자 등 PI 부문에서도 시너지가 기대된다.
장 연구원은 "그러나 양사의 이질적인 기업문화로 인한 인력이탈과 효율성 저하, 소액주주 가치 훼손 우려 등도 있다"고 지적했다.
중개에 소극적이었던 미래에셋이 대우증권을 합병할 경우 중개 역량이 희석될 가능성이 존재한다는 얘기다. 양사의 상이한 보상 체계 등도 핵심 인재의 이탈 가능성을 초래할 수 있다.
그는 "과거 금융업종의 합병 성공 사례는 '신한+조흥', '신한+LG카드', '동원증권+한국투자증권' 등 소수에 불과하다"며 "'주택+국민', '외환+하나' 등 대부분은 시너지 효과를 상실했다"고 설명했다.
그러면서 "과거 합병 사례를 볼 때 인수, 피인수 법인의 주가 수익률은 합병사의 대주주에 유리한 방향으로 전개됐다"며 "이를 감안할 때 미래에셋증권과 대우증권에 대한 '롱쇼트' 포지션 구축은 검토할 만한 옵션"이라고 조언했다.
장 연구원은 미래에셋증권에 대한 투자의견을 종전 '중립'에서 '매수'로 올리고 목표가를 종전 2만3000원에서 2만7000원으로 상향 조정했다.
대우증권에 대해선 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 낮추고 목표가를 1만7000원에서 1만500원으로 내렸다.
